本报记者郝亚娟张荣旺上海北京报说念

参加2025年，人人经济局面风浪幻化，科技波浪更是澎湃汹涌，这些要素齐深切影响着财富成就的神志。AI时刻的连忙发展，不仅改变了东说念主们的生计，也为财富成就带来了全新的机遇与挑战。

在人人央行降息的大布景下，各样财富有哪些投资契机？怎样看待科技股的发扬？在《中国策画报》零不雅财经荒谬栏目“首席来了”中，记者对话长城证券首席经济学家汪毅。

汪毅指出，人人央行的降息趋势已成共鸣，但列国经济结构和战术空间不同，降息遵守亦有所互异。中国现时的战术转化空间较大，东说念主民币汇率安祥、科技冲破与财政支捏将成为影响老本商场的中枢变量。在此布景下，A股和港股的发扬值得关心，而人人商场的不信赖性仍需捏续不雅察。

同期，他屡次强调“不要和趋势作对”，关于追求更高信赖性讲演的投资者，本年股票类财富可能更具劝诱力，而黄金则更适相接为恒久财富成就的一部分。

关心不同国度的结构性矛盾

《中国策画报》：多国央行降息的布景下，人人金融商场的主要风险和契机是什么？

汪毅：人人央行的降息方法常常罢免一定的限定——好意思国常常先行，其次是欧洲，再到日本等其他经济体。好意思联储在2024年9月驱动降息，其降息节拍较为实时，使天然利率与履行利率匹配，防守了经济的安祥。然则，由于好意思国近期通胀水平仍未出现显明下降，好意思联储的降息预期在2025岁首有所敛迹。

与此同期，人人宽敞央行也络续参加降息周期。把柄隔夜指数掉期（OIS）预测，除少数国度外，人人大宽敞央行在2025年齐会接遵守息措施，中国也在其中。

降息的履行遵守取决于列国的经济结构。若降息能灵验提振经济和老本商场，资金可能再行流入，酿成良性轮回；但若经济存在深脉络结构性问题，仅靠降息难以推动增长，老本商场可能仍面对压力，以至导致老本外流。举例，欧元区的结构性矛盾导致其货币战术遵守受限，老本商场反馈相对低迷。

以中国为例，降息不仅意味着利率下行，还对东说念主民币汇率产生影响。较低的利率可能导致老本流向利率更高的商场，从而对东说念主民币汇率酿成贬值压力。然则，东说念主民币贬值对出口企业有益，有助于经济增长。此外，利率下降还能擢升老本商场的估值，对股市酿成利好。

中国现时给与的是相对审慎的降息策略，以均衡利率与汇率压力。本年龄首，中国科技畛域获得一定冲破，这不仅提振了商场信心，也带动东说念主民币汇率小幅增值。与此同期，人人股市分化显明，好意思股流程多年高潮已累积较飞腾幅，而A股、港股仍处于相对低位，劝诱了部分资金回流。

《中国策画报》：央行降息常常有助于股市发扬，但现时商场颠簸较大，你奈何看待股票这一风物？

汪毅：股票商场的影响要素较为复杂，其中央行降息或降息预期天然是一个首要要素，但并非决定性要素。更准确地说，应当使用“预期”这一见地，因为履行降息的次数较为有限。股票价钱由市盈率（PE）和每股收益（EPS）共同决定，即盈利水平与估值水平共同作用。因此，盈利的增长依赖于经济的举座回暖，而估值的变化则受到多个要素的影响。

连络标明，步地GDP增速与全商场企业营业收入增速之间存在较高的相干性。每家企业的利润表中，从营业收入到净利润之间触及多个影响要素，如“三费”（销售用度、贬责用度、财务用度）、投资净收益、汇兑收益等。不同业业的具体情况有所不同，这些要素齐会对企业盈利水平产生影响。

基于前述判断，本年企业盈利将由负转正，尽管增幅可能有限，但举座趋势向好。这一改善的中枢要素包括成本限度和收入增长。连年来，好多企业捏续鼓励“降本增效”措施，即在压缩成本的同期尽力提高收入水平。这一策略的实行，不仅增强了企业的盈利才气，同期也擢升了人人商场的竞争力。举例，近期小米汽车的推出激发了无为关心，以至劝诱了保时捷高管的祝福，这标明中国企业在人人竞争中的上风愈发显明。

估值方面，影响股市发扬的一个中枢要素是现款流折现。表面上，利率下降会裁汰折现率的分母，从而擢升财富估值。然则，估值的抬升并不单是受利率影响，还受到科技改换、产业结构升级等多首要素的推动。举例，在科技畛域，新时刻的冲破常常会带动商场对相干板块的乐不雅预期，从而擢升估值水平。

《中国策画报》：奈何看待中国老本商场的后劲和投资契机？

汪毅：2024年9月前后，中国的战术趋势发生了显赫变化。

在2024年9月之前，房地产商场处于转化和下行周期，产业战术方面也相对偏紧，包括集采战术的鼓励，以赶早些年对互联网平台和游戏行业的监管等。天然部分畛域已驱动有所改善，但举座上，房地产战术和产业战术均呈现下行趋势。然则，9月之后，战术取向出现显明转化。政府出台了一系列积极措施支捏房地产商场，带动了一线城市房价环比由负转正，并安宁回升。

春节时刻商场有所回调，但近期一线城市的二手房成交数据仍然较为乐不雅。若商场进一步下行，瞻望会有新的战术出台，以安祥房地产商场。此外，产业战术环境也在改善。举例，近期召开的民营经济谈话会劝诱了繁密企业家参与，各地政府随后也召开相干会议，以落实具体支捏措施。

瞻望2025年中国老本商场可能优于商场预期，主要受以下要素复古：

一是科技进取与经济复苏。跟着科技改换的推动，产业结构升级有望加速，举座经济回暖。二是房地产商场转化。天然房地产商场仍处于筑底阶段，但其他战术措施可酿成对冲效应，看重商场过度下行。三是企业盈利改善。2022年、2023年企业盈利捏续下滑，但2024年有望迎来拐点，进而推动股票商场估值开发，实现“戴维斯双击”效应。

科技股、黄金将来奈何走？

《中国策画报》：怎样看待科技股在现时战术环境下的发扬？是否需要对它们在财富成就中的比例作念出转化？

汪毅：最近，科技股依然出现了一定进程的转化。尽管这一转化可能部分受到好意思国加税战术的影响，但我以为商场着落的主要原因不错归结为以下几点：

第一，时刻性转化。任何商场在履历了一轮大幅高潮后，齐不成能捏续高潮而不进行回调。一些早期入场的投资者可能会选拔部分赢利了结，尤其是在商场高潮30%之后，投资者无法信赖是否还会连接高潮30%。因此，短线资金的赢利终了，是这次转化的主要原因。

第二，科技道路的不信赖性。近期，好意思股英伟达在发布财报后股价出现大幅转化，主要原因是商场对GPT-4.5的履行性能感到失望。投资者此前预期该版块会有较大冲破，但最终的发扬低于预期，导致商场对东说念主工智能时刻道路的信心受到一定影响。

第三，寰球两会召开前的不雅望神志。跟着寰球两会召开，一些投资者可能选拔在现时商场位置暂时不雅望，恭候战术灵活后再作念进一步方案。这种神志也可能导致商场短期内的转化。

我以为这三点要素中，影响权重最大的是第少许，即商场的天然转化。尽管商场可能会出现阶段性的轮动，举例科技板块高潮后，其他行业出现补涨，但从恒久投资的角度来看，收拢干线依然是中枢策略。因此，投资应连接聚焦科技赛说念。

在具体投资方进取，需要进一步判断科技行业里面的分化。科技板块涵盖多个畛域，相干个股繁密，因此投资者需要关心行业趋势和买卖模式的演变。从人人商场来看，好意思国当年几年泄显露“七朵金花”（即七家顶级科技公司），它们在各自畛域占据主导地位，况兼很难被撼动。我以为，中国商场也在安宁酿成肖似的产业神志。国内的一些科技和互联网巨头，正在围绕本人业务构建齐全的产业链和生态系统，投资者不错要点连络这些企业的生态布局。

举例，在互联网平台、芯片制造等中枢畛域，各自齐有龙头公司。在商场上，有投资者以至尝试对标好意思国“七朵金花”，寻找中国商场的对应企业。投资者不错选拔其中几家龙头公司，深入连络它们的生态链及将来的发展空间，并以更长期的视角进行布局。

《中国策画报》：在黄金屡改换高的情况下，黄金仍然是投资者的避险首选吗？是否有其他财富不错替代黄金的避险功能？

汪毅：黄金现时仍处于上升趋势之中。从投资的角度来看，咱们常常不会松弛与趋势拒抗。因此，在趋势未发生根人道变化的情况下，黄金仍具备一定的成就价值。黄金价钱的履行驱动要素主要包括以下两方面：

第一，地缘政事风险与国度储备需求。黄金历来被视为避险财富，尤其是在人人地缘政事风险加重的情况下，黄金的成就需求进一步增强。不仅是个东说念主投资者，好多国度的主权基金也在捏续增捏黄金。举例，中国连年来捏续增多黄金储备，使其成为商场上首要的买方力量。这一趋势带来了安祥且强健的购买力复古。

第二，好意思国履行利率的走势。黄金价钱与好意思国履行利率呈现显明的负相干关系。当好意思国履行利率下降时，黄金价钱常常上升。因此，在判断黄金将来走势时，咱们需要密切关心好意思国履行利率的变化。

详细来看，黄金仍具备一定的成就价值，荒谬是在不信赖性要素增多的商场环境下。推敲到黄金依然履历了一轮较大涨幅，投资者需保捏严慎，同期关心商场的时刻性转化信号。关于追求更高信赖性讲演的投资者，本年股票类财富可能更具劝诱力，而黄金则更适相接为恒久财富成就的一部分。